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　　白糖： 巴西开榨前天气扰动仍存

　　1、原糖：2月原糖期价在印度产量不足预期、巴西库存偏紧及交割行情推进下，主力合约抓续上行至接近20好意思分/磅，左近月底受交割月合约减仓带动，主力合约期价下行。

　　2、音问方面：国际糖业组织（ISO）近日发布供需叙述，算计2024/25榨季行家供应短缺将从2024年11月预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，达9年来供应短缺的最高值。因2024年10月以后南半球主要产区的总产量减少、印度和巴基斯坦产量低于预期、泰国甘蔗总产量下落等要素，算计2024/25榨季行家食糖产量将降至1.7554亿吨，较上一榨季减少584.4万吨。算计2024/25榨季行家消费量将达到创记载的1.8042亿吨，但仍较11月的预估值低116.1万吨，较上榨季的行家食糖消费量逾越44.9万吨。算计2024/25榨季相差口总量均下落，入口量为6332.4万吨，较上榨季低579.5万吨；出口量为6266.1万吨，较上榨季减少697.4万吨；66.3万吨的贸易缺口远小至今年度的坐褥/消费缺口，标明库存大幅减少。

　　3、国内现货报价：广西制糖集团报价6040-6150元/吨；云南制糖集团新糖报价5910-5960元/吨。配额内入口估算价5610-5700元/吨；配零散入口估算价7170-7290元/吨。

　　4、入口：2024年12月份我国入口食糖39万吨，同比减少10.74万吨。2024年1-12月我国累计入口食糖435.51万吨，同比加多38.2万吨。2024/25榨季截12月底，我国累计入口食糖146.03万吨，同比减少39.96万吨。

　　5、小结：2月前三周，巴西糖出口122万吨，同比下落32%，因巴西库存抓续同比偏低，市集担忧心情不减。与此同期，印度产量不足预期，现在多量算计印度最终产量在2600-2630万吨，难认为国外市集提供更多出口，最大界限也仅仅完成100万吨的出口名额。泰国方面收尾2月24日，产糖824万吨，同比加多67万吨，增幅不足9%，24/25榨季总的出口增幅约200万吨驾驭。现时行家低库存的情况，如巴西不可依期开榨，新糖供应蔓延，短期紧缺问题仍将给盘面带来提拔；中期巴西仍保抓增产预期。价钱方面短期交割要素影响褪去，期价下行休养，3月中旬重点护理巴西开榨预期，如能依期开榨关于改日期价仍抓中性偏空主张；如天气升水抓续，3月期价仍将守护高位颠簸。

　　6、国内方面，现货报价沉稳，成交一般。3月上旬广西仍有较多糖厂收榨，国内产量基本明朗。改日变数在于糖、糖浆及预拌粉入口情况，现在糖浆及预拌粉入口仍然受限，通达时分并不细目，在策略削弱前，预期国内糖价仍较为坚挺，受此影响盘面价钱核心算计将在5850-5950元/吨隔邻。一朝入口放开，及改日入口糖到港后，中期供应压力仍存。护理2月产销数据、及1、2月入口数据。

　　棉花：护理特朗普策略变化，算计棉价回调幅度有限

　　1、供应端：2024/25年度行家棉花产量同比加多，但现在供应端已无较大变化，市集关介意点将冷静转向2025年新棉拔擢意向，现在来看，好意思棉意向拔擢面积同比下落，中国棉花意向拔擢面积同比基本抓平。

　　2、需求端：行家棉摧残费预期寂静，国内纺织企业开机负荷增幅放缓，现在仍是趋于寂静，位于连年来同期低位水平。“金三银四”传统需求旺季弘扬略低于预期，需求抓续改善仍需更万古分。

　　3、相差口：今年度好意思棉出口总签约量低于往年同期水平，中国签约量仍然偏低，现在入口好意思棉现货清关价与国内棉花现货价钱倒挂在1000元/吨以上。

　　4、库存端：棉花工交易库存自1月中旬初始环比下落，但现在仍位于历史同期高位，纺织企业原材料库存偏低，补库意愿不彊。

　　5、国际市集方面：宏不雅扰动抓续，基本面驱动有限，护理好意思棉出口及新年度拔擢意愿。近期国外宏不雅层面扰动音问较多，俄乌打破不停有新音问出现、特朗普不时挥舞关税大棒、好意思元指数宽幅颠簸，好意思棉价钱败落标的性换取。基本面来看，2024/25年度行家棉花产量仍是基本细目，供应端无新增扰动。好意思国方面一样如斯，基本面中惟有需求端有一定变数，近期好意思棉出口净签约当周值及装运量环比小幅好转，但本周数据再度走弱，2024/25年度好意思棉出口总签约数目低于往年同期，装运率也同比下落。出口中国数目位于历史低位水平，且现在关税策略扰动，好意思棉出口数据算计会受到一定影响，需求端抓续承压。算计改日，好意思棉供需时势宽松、宏不雅层面扰动抓续的近况短期难改，好意思棉价钱仍将承压运行，市集的关介意点或在三月下旬新棉初始拔擢之前转向，届时市集关介意点将更多在于新棉拔擢意向及实播情况，按照现时数据来看，好意思棉价钱位于历史低位，算计2025年好意思棉播撒面积同比降幅较大，好意思国国内预测降幅接近15%，新年度好意思棉供需时势或冷静收窄，变局需要时分。轮廓来看，算计短期好意思棉偏弱颠簸，中长久好意思棉价钱重点或颠簸上移。

　　6、国内市集方面：国内棉花库存压力最岑岭本事已过，护理特朗普策略变化，算计短期回调幅度有限，中长久棉价仍有一定上行空间。此前负担郑棉走势的最主要要素是供需宽松导致的高库存以及不细方针外部关税策略，现在来看，诚然现在国内棉花交易库存数目仍然较高，收尾2月中旬，我国棉花交易库存为568.11万吨，但交易库存自1月中旬就初始环比下落，库存压力最岑岭本事已过。关税策略方面，特朗普再掀海潮，其于周四晓喻，“冷落对墨西哥和加拿大的入口商品征收的关税将于3月4日负责成效，同期，对中国商品的关税也将在归并天零散加多10%”。此前，好意思国已对中国商品加征10%关税，这次休养再度扰动市集心情。需警惕后续是否仍会有超预期事件发生。从现在棉纺产业链来看，上游棉花库存数目仍相对较高，在棉价颠簸偏弱、且“金三银四”传统需求需求改善有限的情况下，纺织企业原材料补库意愿不彊，短期郑棉上行驱动偏弱。中长久来看，改日变局或更多在于宏不雅及新棉拔擢阶段，现在市集主流机构调研成果显现，算计2025年新棉拔擢面积同比小幅加多0.8%，但由于单产或较2024年同比小幅下落，算计2025年国内棉花供应或环比收紧。轮廓来看，算计短期郑棉在心情端扰动下，守护偏弱颠簸走势，但很难刷新年内新低，中长久来看，郑棉期价将从下1/4分位数向中位数挪动。

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